A Votorantim Cimentos acaba de captar R$ 450 milhões numa emissão de debêntures com condições atreladas ao cumprimento de metas de sustentabilidade, no primeiro sustainability-linked bond (SLB) de uma empresa brasileira numa indústria altamente intensiva em carbono.
A emissão, com prazo de cinco anos, não foi distribuída a investidores. Foi totalmente encarteirada pelos coordenadores, Itaú BBA, UBS BB e Santander, que ficaram com um terço do volume cada.
A meta da Votorantim Cimentos é reduzir as emissões de gases de efeito-estufa por tonelada de cimento produzido em 7,3% no período e aumentar a substituição de combustíveis fósseis usados nos fornos por alternativas renováveis, de 22% para 29,4% do total.
A base de comparação é o ano de 2019 e a escritura estabelece metas de redução anuais a serem alcançadas.
A emissão inova na taxa que varia em função das metas. Em vez ter benefício nos juros cobrados na emissão, se cumprir as metas, a companhia obtém um desconto no prêmio de recompra dos títulos nos dois últimos anos do vencimento: em 2024, ele cai de 0,15% para 0,10% e, em 2025, de 0,10% para 0,05%.
“Até pela qualidade de crédito, o que o grupo Votorantim faz com frequência é antecipar o pagamento para continuar com o prazo médio da dívida alongado, acima de nove anos”, diz José Rudge Filho, diretor de corporate e investment banking do Itaú BBA. “Então vimos um benefício para permitir que a empresa recompre essa dívida, pagando um prêmio mais barato.”
O Itaú foi o coordenador líder e ‘assessor ESG’ da emissão — uma nova função que vem ganhando corpo nas emissões com critérios de sustentabilidade. É o assessor ESG quem auxilia a empresa a montar a estratégia ESG e definir os indicadores que mexem na taxa.
A operação saiu com taxa de juros de CDI + 1,45% ao ano.
É uma prática relativamente comum entre bancos conceder empréstimos na forma de debêntures — que, em um segundo momento, em teoria, podem ser vendidas no mercado secundário.
Mas, para além disso, a percepção é que, no Brasil, o mercado de potenciais compradores focados em ESG ainda é restrito e não comporta grandes operações, apesar do rápido avanço desse tipo de título no mercado internacional
“A gente vai ver os bancos sendo mais ativos [na ponta compradora] num primeiro momento”, diz Luiza Vasconcellos, especialista ESG na área de renda fixa do Itaú BBA.
“Até teria espaço para uma emissão como a da Votorantim Cimentos no mercado nacional, mas não no nível de spread que os bancos encarteiraram”, aponta o gestor de um fundo de crédito local.
A emissão da Votorantim Cimentos teve parecer de segunda opinião da Bureau Veritas, mas o documento ainda não foi disponibilizado, apesar de a emissão ser pública,. É esse parecer que atesta, de forma independente, a robustez e a ambição das metas ambientais pactuadas.
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No meio do caminho para 2030
As metas pactuadas pela Votorantim Cimentos na emissão fazem parte de uma agenda de compromissos para 2030 anunciada em novembro do ano passado.
A companhia se comprometeu a reduzir a emissão de gases de efeito-estufa por tonelada de cimento produzido em 12% ao fim do período. Com a dívida, na prática, está se comprometendo a entregar a maior parte dessa diminuição, ou 7,3%, nos cinco primeiros anos.
Quanto à substituição térmica, a meta para 2030 é de 53% — bem acima dos 29,4% pactuados na emissão de debêntures para 2025.
O plano da companhia é substituir os combustíveis fósseis nos fornos de produção do cimento, de onde vem grande parte da emissão relacionada ao setor, por alternativas como biomassa e resíduos sólidos urbanos.
Apesar do perfil intensivo em emissões, a Votorantim Cimentos é reconhecida na indústria pela trajetória de busca por processos mais sustentáveis. Ela é signatária de pactos setoriais para redução na emissão de gases de efeito-estufa desde 2009 — seis anos antes do Acordo de Paris.
No longo prazo, a companhia se comprometeu a desenvolver e implementar tecnologias que permitam entregar para a sociedade um concreto com emissão neutra de carbono até 2050.
A Votorantim Cimentos já tem US$ 350 milhões em empréstimos ligados a sustentabilidade no mercado externo, incluindo uma linha de crédito de US$ 290 milhões fechada com um sindicato de bancos internacionais em 2019 e com remuneração atrelada a indicadores como redução de emissão de CO2, substituição de combustíveis fósseis e composição do cimento.
“Mais que a questão financeira, que obviamente faz parte, a gente entende que é um tema reputacional. Tem uma questão do ‘skin in the game’, que é tão ou mais importante que o benefício financeiro no cumprimento desses dos indicadores”, diz Osvaldo Ayres Filho, CFO Global da Votorantim Cimentos.
Transição
No Itaú, a ideia é que a operação sirva de vitrine para que outras empresas e setores intensivos possam ver o mercado de dívida ligada à sustentabilidade como uma forma de avançar na transição.
“Tem inúmeras indústrias que vão ter que passar por uma transformação e reduzir a pegada de carbono. Pelo tamanho do banco, a gente tem um papel de influenciar positivamente algumas indústrias a fazerem essa transição”, aponta Rudge. O concreto é o segundo material mais consumido no mundo, depois da água.
Essa é a segunda emissão de debêntures no mercado doméstico com metas ligadas à sustentabilidade. A primeira foi uma emissão de R$ 1 bi para o Grupo Boticário, também integralmente encarteirada pelo Itaú.
O mercado de sustainability-linked loans, de empréstimos bilaterais, por sua vez, vem crescendo ano a ano.
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